国际市场方面合法的股票配资，最近一周，国际油价震荡波动。截至上周五，Brent与WTI原油期货主力合约结算价分别为82.79美元/桶、78.26美元/桶，分别下跌0.20%、上涨0.19%。国际原油价格震荡运行，一定程度上或将影响国内外LPG市场价格水平。

方正中期期货：短期注意贵金属回调风险长期向好态势不变

（原标题：戴尔Q1业绩电话会议解读，AI才刚开始）

戴尔周四了发了业绩，周五晚大跌17.87%，跌这么多，肯定业绩不好了，但也不尽如此，AI业务其实相当有看点。

Q1业绩电话会议见，【中金科技硬件】Dell 1QFY25公开业绩电话会纪要 20240531，后台回复“纪要”，索取链接。

下面是解读。

1、业绩不太好

主要是毛利率下降。

25Q1收入222亿美元，同比6%，毛利润49亿美元，毛利率22.2%，同比-2.5%，虽然降得不多，但大家预期都很高，这就是问题。

毛利率下降原因是价格竞争加剧和更高AI optimized server（AI优化服务器）产品比重。

价格竞争加剧，应该指CSG部门产品竞争性降价，Q1有促销活动。

注，CSG，客户端解决方案，包括向商业和消费者客户销售品牌硬件和品牌外围设备，以及服务和第三方软件和外围设备。还提供附加软件、外围设备和服务，包括支持和部署、配置和延长保修服务。

这块业务，公司总体认为，“需求有所改善”，“暂时不能称之为复苏，但我们保持乐观”，预计“继续低个位数增长”。

这里AI优化服务器产品比重高，影响业绩怎么理解？我们看第二点。

2、ISG收入（和AI相关）

注，ISG，基础设施解决方案，主要指服务器、网络和存储，以及与ISG硬件销售密切相关的服务和第三方软件和外围设备。

Q1收入92亿美元，同比22%，利润7.36亿美元，同比 -1%。

具体看，Servers and networking（服务器与网络）收入创纪录达到55亿美元，同比42%。其中，AI优化服务器订单收入增至26亿美元，出货量qoq（季度环比）超100%至17亿美元。过去三个季度，Dell出货超过30亿美元的AI服务器，25Q1积压订单38亿美元，季度环比+9亿美元。

也就是说，虽然Q1增加了17亿美元AI服务器订单，但是利润还是下降，增收不增利。国外投行担忧AI服务器的营业利润率实际上为0。

公司给出说法是，存储的营业利润很低（Q1通常是收入最低的季度），还有传统服务器导致利润率下降。

至于AI服务器，公司认为，“这与需求有关，我们正在经历的动态环境和供应环境，以及我们的订单积压。所以AI server在利润率上是稀释性的，但在利润绝对值上是增值的，随着产品，我们也在销售服务，将会在未来渐渐实现收入。”

这话说得含糊，其实就是两点：一，竞争激烈；二NV这边货供不上。但预期还是挺好的，展望24Q2和25年，ISG营业利润增长11-14%。总体看，戴尔AI服务器业务才开始，反映到P/L（损益表）上还需要时间。

3、AI战略

Dell Technologies World（戴尔技术世界 ）强调AI战略的五个核心。

数据是差异化因素，83%的所有数据都在本地，50%的数据是在边缘生成的。强调本地数据存储和边缘计算的重要性；

AI正在转向数据，因为这更高效、有效和安全，并且本地的AI推理可以比云端节省高达75%的成本。；

AI将以多种方式实现，从本地设备到大型数据中心等多应用场景；

AI需要开放的模块化架构来支持快速和可持续的创新；

AI需要一个广泛和开放的生态系统以进行发展。另外注意，纪要提到AIPC，XPS 13 9345和Latitude 7455、5455两个型号，预计6月上市。

XPS 13 9345具有 AI 增强功能的 NPU，它还与 Microsoft Copilot+ 兼容，官网查到目前已开放预订。

至于Latitude系列，说是未来几个月上市。

最后，纪要提到一些划重点的地方。

大模型需要大量的存储，训练模型需要大量的数据，这些数据必须被存储并以高带宽送到GPU，与网络相连；

机架本身的部署就是很大的机会，安装电缆、热交换器、后门热交换器冷却单元、电源单元等；；

这次低迷周期，storage恢复滞后于server，预计storage市场将在下半年恢复增长；

在企业中，始终有6个应用，包括内容创作、支持协助、自然语言搜索、设计和数据创作、代码生成、文档自动化；

我们目前还在推理的很初期，订单规模还很小；

SSD和DRAM在下半年的季度增长率达到中双位数到20%。因为缺乏资本支出，低工厂利用率，没有很多晶圆开始将会导致供应少于市场上的需求。

好了，得出什么结论？

感觉上，AI浪潮，服务器组装、销售商其实拿不到什么利润，即便销售量很大，订单积压，因为AI价值环节重点并不在这里。戴尔的问题，他传统市场业务占比仍然很大，而AI业务才刚开始（预计24年占比10%），但又面临比较激励的竞争和NV供货不足的问题。

所以，周五大跌也在情理之中。不过，AI业务增量还是挺多的，说明需求这边还是没问题。

尽管如此，今年以来，戴尔还是涨了83.93%合法的股票配资，这个涨幅依然秒杀国内AI公司。$戴尔科技(DELL)$