本周五，摩根大通、富国银行和贝莱德将开启美股新财报季的帷幕。刚过去的三季度，市场经历了经济担忧、利率不确定性、大选和地缘形势等多重因素的考验。机构预测，上季度市场整体盈利增速将明显回落，科技股将继续成为领跑者。随着美联储降息落地，宏观经济前景和各板块业绩指引将受到更多关注。

整体盈利增速下滑

第一财经记者汇总发现，7月以来机构普遍下修了对三季度业绩看法。根据伦交所LSEG汇编的数据，标普500指数成分股公司季度盈利预计将比去年同期增长5.0%。这将是连续第五个季度同比增长，然而数字明显低于三季度初分析师近8%的预测，也将是近四个季度以来最弱的增长。

分行业看，科技行业的增长速度最快，拖累收益增长的是那些对经济敏感的周期性行业。22V Research分析师德布施勒（Dennis DeBusschere）表示：“修订和指引不佳表明对经济的担忧挥之不去，并反映了选举年的一些季节性。”

总体而言，企业利润率表现不俗。根据FactSet的统计，标普500指数公司第三季度的净利润率预计将达到12.1%，接近2021年的历史高点。虽然与上一季度相比略有下降，但高于11.5%的五年平均水平。

随着更多业绩的公布，12.1%的估计值可能会下降，这在很大程度上是由于物价和成本上涨、裁员和预算紧缩造成的。Gabelli Funds增长投资组合董事总经理贝尔顿（John Belton）表示：“过去几年，不少公司一直在表现出纪律性，对成本的信仰将继续存在。我认为，科技将继续成为未来利润率扩张的重要推动因素。”

展望未来，距离美国总统大选只有一个月的时间，民主党人哈里斯和共和党人特朗普将展开一场紧张激烈的竞选。美联储刚刚开始降低利率，尽管人们对经济软着陆持乐观态度，但关于未来以多快的速度降低借贷成本的问题仍然存在。与此同时，中东冲突的加深引发了人们对通货膨胀再次升温的担忧。

值得一提的是，有大量数据表明美国企业的业绩弹性较好，四季度开始盈利增速将恢复至两位数水平。彭博资讯（Bloomberg Intelligence）表示，强劲的盈利周期应继续抵消顽固疲软的经济信号，使股市向积极方向倾斜。即使是今年落后并苦苦挣扎的小盘股，预计利润率也会提高。

银行业面临挑战

按照惯例，美国大型银行将开启财报季帷幕，这也将成为外界评估美国经济现状和未来的重要参考因素。随着降息周期开启，有关贷款、IPO和交易市场的表现更受到关注，同时外界也将留意各方对经济前景的评论。

从各大行业看，金融业将成为所有板块中业绩增速下滑最快的。FactSet认为，美联储的宽松政策虽然不是影响第三季度业绩的主要因素，但很容易影响短期净息差NIM预期。

净利息收入可能会再次受到贷款增长缓慢的抑制。商业地产和信用卡将再次成为拨备的关键驱动力，但降息周期的开始带来了希望，商业地产再融资的压力将会缓解。

非利息收入表现喜忧参半。在IPO市场继续等待复苏，投资银行的收入持续受到并购疲软的抑制。财富和资产管理业绩有望受益于美股三季度的良好表现。

值得一提的是，“股神”巴菲特今年以来连续减持美国银行。截至10月2日，伯克希尔哈撒韦公司总计套现金额约97.51亿美元，持股比例已经降至10.2%。除了税收因素以外，巴菲特的决定是否还有其他理由也许可以从最新财报中寻找线索。

科技龙头能否不负众望

过去两年，人工智能爆发式发展带动了业绩增长，也成为了美股上涨的主要动力。

从目前的机构预测看，科技和通信科技将成为上季度盈利增速最快的板块。行业龙头英伟达仍在努力满足企业对其人工智能芯片的强劲需求，公司CEO黄仁勋本月初再次表示，外界对其下一代人工智能芯片Blackwell的需求“太疯狂了”，公司股价本周剑指历史新高。

与此同时，OpenAI近日宣布获得66亿美元的新一轮融资，投后估值达到1570亿美元，微软正在通过其AI云产品变现，Meta Platforms则通过AI提升用户参与度、广告展示次数及向广告商收取的费用，多家机构上调了Meta的目标价。

企业的热情持续性受到关注，尤其是技术成本和投入回报期。谷歌母公司Alphabet首席执行官皮查伊表示，“对我们来说，投资不足的风险远远大于过度投资的风险，因为这项技术有可能改变做事的方式。”

高盛近日发布报告称，市场上的讨论变得更具两面性。存在一种囚徒困境，尽管缺乏明确的收入前景，但有些公司感觉他们被迫在这项技术上进行投资。相对而言，投资者目前更倾向于行业头部的成长股，

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樊志菁

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